港股上市公司明源云（0909.HK）于3月19日召开业绩说明会，向市场清晰地传递了一个核心信号：在经历了地产行业的深度调整后，公司正依靠内部深刻的“提质增效”与外部坚定的“战略转向”，走出了一条穿越周期的韧性复苏路径。
从规模收缩到质量为先的“健康瘦身”
2025年，明源云实现营业总收入12.84亿元，同比下降10.5%，但降幅已较上一年同期收敛。更具里程碑意义的是，公司实现归母净利润3033.9万元，同比增长116%，实现扭亏为盈。
明源云发布的财报显示，2025年公司总费用为11.33亿元，同比下降23.6%，其中销售、管理、研发费用分别下降21.9%、31.6%和22.2%。在多项费用下降的同时，公司人均产值逆势提升12.4%，从上年63.9万元增长至71.8万元，显示出公司在控制成本的同时，有效提升了整体运营效率。
费用结构的优化与运营效率的提升，直接反映在现金流这一核心指标上。2025年经营活动现金流净额为8060万元，较上年改善1.51亿元，成功由负转正，标志着公司主营业务已恢复自身“造血”能力，财务基本面回归健康轨道。
深挖存量运营，重塑客户与收入结构
在房地产市场整体“控增量、去库存”的背景下，新房销售面积持续下滑，行业加速向存量时代转型。明源云主动收缩战线，公司云服务业务收入10.82亿元，同比下降9.4%，但降幅收窄反映出不动产数字化需求的刚性存在。
真正的韧性体现在业务结构和客户结构的深度优化上。公司三大核心产品线表现分化，揭示战略聚焦方向。
1.客户关系产品线以云客AI产品为核心，虽然覆盖案场数量减少7.6%，但通过提升客单价实现收入7.51亿元，显示出从“量”到“质”的转变。其AI产品线尤其亮眼，签约金额达5400万元，新签1500个项目；新签项目客单价由2.8万元/个提升至3.6万元/个，提升幅度接近30%。
2.资产管理&运营产品线收入1.05亿元，逆势增长5.1%，成为逆周期增长明星。这得益于公司精准聚焦于国企资管平台这一细分市场，客户已形成规模优势。
3.项目建设产品线收入1.1亿元，虽下降11%，但降幅收敛，并通过向物流、空港等实体产业客户拓展，寻找新边界。
客户结构的转变较为深刻。国内业务中，资产管理&运营产品线覆盖的国企涉资平台公司数量已达290家，同比增长60家，对该产品线贡献了高达85.6%的收入。这类客户扎根于庞大的不动产存量管理，需求稳定且受住宅市场短期波动影响较小，为公司构筑了坚实的“压舱石”，提供了穿越周期的确定性。
AI双轨战略重塑“数字员工”新范式
AI不仅是明源云降本增效的工具，更是其重塑业务、开辟新市场的核心战略。公司正从一家软件公司向AI应用型公司转型，目前70%—80%的研发资源已投入AI领域，形成了清晰的“双轨并行”战略。
一方面，是“AI增强”对传统业务的深度赋能。在合同审核、招标等场景，AI能力加持可实现显著的效率提升，并以产品溢价形式创造价值。另一方面，更具想象力的是“AI原生”业务开拓新市场。
以云客AI产品为例，其已构建覆盖短视频营销全生命周期的解决方案，帮助房企提升抖音开播覆盖率。AI销售、AI直播机等“数字员工”能24小时工作，精准识别潜在客户，其获客效率可提升60%。2025年，这类AI原生产品已实现5400万元的签约金额，公司计划将此模式复制到汽车、家居等行业。
更深层次的变革在于商业模式。AI产品的收费逻辑正从传统的“订阅收费”转向“效果付费”，部分业务已采用按线索、成交付费的“token”模式。公司试图提供“数字员工外包”服务，客户购买的最终是业务成果而非软件许可。
公司认为，垂直厂商的护城河在于行业私域数据与业务结合的深度。明源云正将AI能力模块化（Skill化），以融入阿里、腾讯等巨头的生态系统，同时通过类似“龙虾”的Agent间调用协议，解决企业数据孤岛问题，构建行业协作生态。
以“AI+IoT+SaaS”组合拳破局发达国家市场
在国内市场追求利润与稳定的同时，海外市场被明源云定位为高增长的“第二曲线”。数据显示，海外不动产科技市场展现出强劲增长潜力，2025年市场规模超400亿美元且保持两位数增速。2025年，公司紧抓海外市场机遇，海外取得实质性突破，签约额超过3000万元。公司的出海策略清晰而犀利：聚焦发达国家，采用“收购+本地化”的轻重结合模式。
2025年8月，通过收购日本ASIOT株式会社，公司智能抄表产品“A Smart”成为打入日本ESG合规市场的利器，直击当地高龄化带来的人工成本痛点。目前，公司已形成以日本、香港、新加坡为核心，向澳洲、北美、欧洲等地拓展的市场布局，对东南亚则选择性深耕。
产品上，明源云秉持“AI+IoT+SaaS”三位一体理念，ESG能耗管理（A Smart智能抄表）、资产管理及VR营销的解决方案，主打“低成本、高性能”。公司为2026年设定了雄心勃勃的目标：全年海外产品签约金额达到7000万元人民币，计划通过有竞争力的产品完成在主要发达国家的初步布局。
未来展望：在稳健盈利基础上锚定高质量增长
展望2026年，明源云管理层持审慎乐观态度。整体策略概括为：国内“稳规模、保利润”，海外和AI业务追求高速增长。财务上，公司预计全年收入可能小幅下滑但降幅继续收窄，净利润和经营性现金流将保持稳定增长。成本控制将通过组织级AI应用持续推进，目标实现高个位数的费用下降。
丰厚的现金储备（总额36.6亿元）为公司战略转型提供了充足“弹药”。2026年，明源云将重点投向AI研发与海外市场扩张两大增长引擎。公司董事会已建议派发特别股息每股0.1港元，在投资未来的同时回馈股东。
明源云召开的2025年业绩说明会，展示的不仅是一份扭亏为盈的财报，更是一幅清晰的战略转型路线图。通过国内业务的提质聚焦、AI技术驱动的商业模式革命以及海外市场的精准开拓，明源云正试图挣脱传统地产周期的束缚，在存量市场中开辟全新的成长空间。其进化之路，已然启程。